金益腾 化工行业首席剖析师
【化工】
外洋复苏同等预期下，环球化工供给或有扰动，武断看好大国化工在历史性机遇下快速崛起——行业投资策略-20201205
1、终端需求边际连续改进，化工周期东风已起
目前，随着海内经济复苏、化工龙头古迹持续改进。随着国际油价反弹，化工景气指数已大幅提升。市场流动性和风险偏好已经有所变革，展望2021年，我们更看重个股绝对估值的安全性和古迹改进的确定性，武断看好顺周期、涨价、低库存品种及子行业龙头。我们建议连续关注海内外需求边际连续改进、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量康健、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药行业等。
受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份、华谊集团、江苏索普。
我们估量外洋需求终将重走中国复苏之路，化工行业有望全面景气
我们认为当前外洋疫情发展情形类似于2020年2月份的中国，如今部分外洋国家采纳“封国”等举措来掌握疫情的进一步恶化，部分外洋国家物流亦不通畅。2020年4月以来，欧美经济亦有所复苏。2020年7月-10月，美国和欧元区PMI数据已连续4个月处于兴废线之上。目前新冠疫苗研发不断取得新进展，疫情终将过去。我们估量未来外洋需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。随着未来外洋需求复苏叠加海内需求边际改进，我们估量需求的力量将带动化工子行业进入“全面高景气”行情，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤家当链、醋酸、MDI等子行业，买入复苏。
疫情或将重塑环球化工供给格局，中国化工环球市占率将加速提升
至2018年，中国制造业工业增加值占环球制造业工业增加值的28.4％。而中国化工家看成为中国最主要的根本制造业之一，在环球的话语权亦不断提升。根据Cefic Chemdata International数据，2018年中国化工品发卖额共计11,980亿欧元（约合9,854亿公民币），占天下化工品发卖总额的35.80％。环球化工品产能将持续向中国集中。2020年受古迹压力及需求疲弱影响，外洋巨子古迹大幅低落，频现裁员潮。2020年10月份标普环球表示，在疫情冲击下许多欧美企业因无法正常运营而陷入违约风险，估量未来9个月美国的企业违约率将从6.2％升至12.5％。纵然未来外洋需求大幅复苏，外洋化工巨子的开工、发卖体系等或无法快速规复。即是没有疫情到来，部分化工品外洋装置年限较为久远，未来外洋装置开工或存变量。疫情洗牌加速提升中国化工行业话语权，化工品订单内流或将可持续，中国化工环球市占率有望进一步提高。
风险提示：宏不雅观经济下行、原油价格大幅下跌、安全生产及环保风险
